一、   产品概况

中信理财之睿赢成长月开1期净值型人民币理财产品（以下简称“本产品”）于2017年1月18日正式成立，成立规模2.87亿元。截至2017年6月29日，本产品费后单位净值为1.0231，产品总规模25.28亿元，单位净值走势如下图。产品成立至今单位净值累计上涨2.31%。产品历史最高单位净值为1.0231，最低单位净值为0.9980。

本产品坚持“固收+类固收+权益”的混合组合投资理念，自上而下分析各类大类资产进行统筹配置，发挥混合投资的资产配置优势，分散风险、稳定收益。上半年为产品建仓期，资管中心资本市场投资处考察了当前固定收益市场、权益市场及其他市场情况，拟定了建仓期投资方案，着重对固收市场及类固收市场进行配置，具体配置比例见上图配置表。

二、   产品运行分析

（一）产品运行期间市场整体回顾
基本面方面，经济增长呈现出一定的韧性，6月PMI为51.7，较前值上升0.5个百分点，连续9个月大于51，处于历史同期高位。但从分项看，周期见顶回落趋势已显，补库存周期结束，企业从被动补库存转向主动去库存，内需及工业企业利润均连续3个月回落，大宗价格出现分化，从业人员指数低于荣枯线，制造企业生产积极性较年初逐步减弱。

货币政策方面，今年在温和去杠杆的指导思想下，央行采用短期保持流动性总量适中，中长期逐步提高资金利率加权成本，抑制加杠杆冲动。在面临美联储加息的局面下，积极采取措施稳定人民币汇率，连续两次提高MLF利率及逆回购利率，2月外汇储备较之前稳中有升，汇率压力有所减少，同时提高了利率水平，起到逐步去杠杆的效果。在应对季末叠加MPA考核时，央行通过开展MLF，重启28天逆回购，为市场注入流动性，维稳意图明显。关键时点过后，又暂停公开市场操作回笼资金，体现货币政策未明显变化。

固收市场方面，一季度债市延续调整，但跌幅明显小于去年四季度，1月主跌，2月和3月震荡。受货币政策影响及公开市场净投放预期，国债期货曾出现短暂大涨，现券则小幅回落。进入二季度长端利率先上后下，5月份最高，6月有所回落，6月底资金面极端紧张的现象没有出现。

权益市场方面，一季度在经历了春节前小幅回调后，节后开启了春季行情，大盘和中小板指数在犹豫中稳步向上，持续慢牛走势，整体波动率仍然维持在低位；而创业板则上攻乏力，始终无法越过年初高点。二季度在监管层出台了一系列政策后，整个市场风格向家用电器、食品饮料等龙头股倾斜，绩优白马股不断创出新高，市场再现结构性行情，分化明显。

（二）产品运作回顾

本产品初始运作规模2.87亿元，截至目前产品总规模25.28亿元，当前单位净值1.0231。持仓分散在固收、类固收及权益市场，各市场仓位占比、持仓与收益贡献情况如下表：

本产品成立以来表现正常，平稳渡过封闭期，上半年共开放了4次，获得了客户的认可，产品规模持续增长。固定收益市场依然是本产品配置的基础，通过捕捉债市交易性机会及季末资金面紧张、回购利率较高的季末效应，短多长空的操作策略，收益获得平稳增长，继续积累产品安全边际。类固收市场方面，利用银行的资源优势，在控制风险的前提下，获取较高的固收增强收益。权益市场方面，精选投资标的，在充分调研和论证的基础上，仍然坚持控制仓位，根据当前市场环境，分批入场的操作节奏，适时提高权益配置比例，获得了一定的权益收益，提供较好的收益弹性。

三、下阶段投资展望

下阶段市场判断：

从基本面看，上半年可能是今年经济的高点，后续经济下行压力仍然存在，需密切关注今年下半年的经济运行情况及相关经济数据，谨防可能因经济增长证伪带来的下行风险。

固定收益市场，面对美联储年内三次加息预期，以及温和去杠杆的主基调，货币政策仍将稳健中性，甚至偏紧，资金面偏紧的现象仍可能出现，给后续债市带来一定压力，因此，维持对后市债券市场震荡的判断。

权益市场继续处于震荡市，慢牛行情不改，结构性行情反复上演，热点不断呈现。价值投资经过二季度的市场考验已经反复被加强，周边地区局势不稳将刺激军工板块表现，下半年国企混改的逐步落地，可能会带动一波新的机会，并将有望贯穿下半年，但同时也要密切关注监管动向，以及新规带来的影响，需警惕没有稳健持续基本面支撑的个股。

投资展望：严控策略风险，把握投资节奏。当前市场环境下，固定收益市场存在交易性机会，后续将持续抓住该类机会，增厚产品收益安全垫。权益市场历经结构化行情部分标的配置机会逐步显露，我们将在做好风险控制基础上，逐步优化权益类资产的配置，提升产品综合收益。同时加强投后管理工作，运用持续优化的投资策略和科学严谨的投资方法为您的投资创造价值。

中信银行资管中心资本市场投资处
2017年7月5日