上一篇我们讲到基金持有时间越长投资结果的确定性就越高，无论是投资回报的中位数、还是最小值或最大值，或者不亏钱概率，都是随着持有时间的拉长而显著改善。

今年，A股整体震荡的行情，上证指数围绕3600点窄幅波动。一些投资者说这种行情还能买基金吗？

虽然过去不等于未来，但是仍有参考意义。于是，我们决定仍用数据说话。通过对比“在上证指数3600点以下的任意一天买入并持有”与“不区分指数点位时任意一天买入并持有”两种情况下的投资结果，我们发现：

首先，采用“3600点以下任意一天买入并持有”方法，不亏钱的概率会更高。这符合基本常识，机会是跌出来的，风险是涨出来的。

其次，在“3600点以下任意一天买入并持有”，投资回报的中位数（即大多数情况下）会更高。这也很好理解，用大白话讲就是，股价越涨越高后，未来的上涨空间就变得有限了（股价不会涨到天上去），即未来的预期回报下降了；而股价显著下跌之后，未来的上涨空间就跌出来了，即未来的预期回报上升了。

第三，投资回报的最小值（即最差场景下），也会因为买的“低”，而有所改善。换句话说，如果你买在高位，市场下跌时，就会遭受更多损失；如果买在了低位，市场下跌时，遭受的伤害也会小一点。

事实上，长期来看，一类资产的投资回报大体稳定（例如，股票的长期年化复合回报大概在8-10%之间，优秀的基金经理可以做到15%+，短期可能有多有少，但长期大体就这么多），但是它的回报不是均匀分布到每一年的。我们仍以偏股混合型基金为例，2005年以来的年化回报大概是17%左右。2018年熊市小幅拉低了长期年化投资回报，但随后两年市场给予了补偿。

对我们的启发是，熊市未必是坏事，因为它是长期投资者增加买入的机会。中国人的智慧是，福兮祸之所伏，祸兮福之所倚。万事万物都要辩证的看。

跌的时候买？有没有坚实的逻辑支撑呢？有！

股票价格短期会因为估值的扩张或收缩，而出现加速上涨或加速下跌的情况，但长期走势更多是反映企业的盈利增长。换句话说，如果我们持有的时间足够长，例如从A点到B点，我们获得的回报同样可观。

对大多数投资者而言，分心在寻找短期的微小机会以及规避短期的每个风险，始终是一种诱惑，但这种诱惑需要抵制，这需要强大信念。正如我们在12月2日专栏中所说，股价回撤是经常的和严重的，每年回撤20%是常态。

成功的投资者，往往能够看透本质，并建立长期投资思维。正如传奇般存在的投资机构（它几乎买下半个全球成长股）Baillie Gifford所倡导：Actualinvestors think in decades, not in quarters。真正的投资者目光长远。