9月15日，个人银行存款利率迎来重要变动。多家银行相继发布公告称，即日起调整人民币存款挂牌利率。其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点，一年期和五年期定期存款利率下调10个基点，活期存款利率下调0.5个基点。

银行为何下调存款利率？

过去十四年，中国企业和居民部门大举加杠杆，私人部门债务率持续攀升。彭博数据显示，2008年末中国私人部门债务率是123%， 到2022年6月末，债务率已接近230%。

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债务率越高，意味着债务负担越重。一旦收入增长放缓，债务风险就会浮出水面。这个时候只有两个选择，要么把收入快速升上去，要么把债务成本快速降下来。一般而言，前者难度很大，往往是由央行降息来减轻债务成本。事实上，2010年以来，每次GDP增速出现大幅下滑时，央行都会引导贷款利率下行。这次也不例外。

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贷款利率不断降低，必然会挤压商业银行的净息差。如果净息差无法覆盖经营成本和信贷风险，商业银行就没有动力进行信贷投放。所以，引导存款利率合理下降，降低商业银行负债成本，有利于促进金融体系信用扩张，从而支撑经济更快复苏。只有经济复苏了，企业营收才能增长，居民收入才能增长，政府税收才能增长，消费需求和投资需求才能旺盛，经济才能重新进入正反馈。

是暂时现象，还是中长期趋势？

中国经济目前还处在结构转型期，一方面传统经济逐渐衰弱，另一方面新经济蒸蒸日上。实现高质量发展，仍需要数年时间的不懈努力。由于传统产业在经济中占比仍然很高，中国经济增速在未来数年时间还会中枢下移，意味着利率中枢也会随之下台阶。与此同时，我们还面临着生育率降低、人口老龄化等问题，都会对经济增长潜力和长期利率水平形成制约。

综合来看，我们倾向认为存贷款利率下行并非特殊时期的暂时现象，而是一个中长期的趋势。

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低利率环境对投资者有哪些影响？

低利率环境，给居民实现财富保值增值带来挑战。

九十年代初期，定期存款利率最高曾达到9%以上，投资者有了钱存个定期，收益也很不错，而且还没有风险。2000-2010年，一年期定期存款利率最高达到4%以上，两年期定期存款利率最高达到4.6%以上，这个阶段实现财富保值问题不大。

2010年以后，一年期定期存款利率逐步进入2时代，但是物价水平却以2.5%的年均速度上涨，财富保值难度加大了，于是越来越多的投资者逐渐接受银行理财这类投资品。

不过，资管新规实施后，理财产品正式迈入净值波动的时代，起初部分投资者不太适应，尤其是市场大幅波动的时候，少数投资者产生风险回避的现象，退回到银行存款等保本产品上，没想到存款利率也开始下调了，这些投资者太难了。

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这些产品成为香饽饽

聪明投资者马上就想到，既然利率下行是一个中长期的趋势，用短期限存款不停滚存，总会面临利率下调的风险，还不如直接存三年定期，一把锁住当下的利率。据银行网点同事们说，这些投资者特别青睐三年期定期产品，作为家庭财富压舱石在投资。

精通保险产品的同事告诉我，年金险同样具有锁定长期利率的功能，而且期限比定期存款可以更长。从投资角度讲，年金产品未来收益的确定性是比较高的，作为财富保值的基本盘再适合不过了。

事实上，存款利率下调后，固定收益类银行理财相对定期存款的收益优势又凸显了。一些投资者表示，虽然理财净值每天波动，但是风险没有想象中那么大，大多数人其实是可以承受的，适当承担点风险获得比存款高的收益是值得的。

一些着眼养老储备的投资者，将目光盯向了权益资产。在经历充分调整后，万得全A滚动市盈率降到了17倍以下，属于历史偏低位置。研究发现，在12-18倍买入偏股型基金并持有两年半以上，历史收益率的中位数非常高，属于高性价比投资区域。目前，政策接续发力，经济边际改善，企业盈利触底回升、流动性又非常宽裕。整体来看，股票资产的安全边际非常好，是长期投资的黄金布局点。

数据来源：Bloomberg、中信银行财富管理

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