2022年的市场，不断开启一轮又一轮的“过山车模式”，让投资者们的心情也跟着市场的涨跌而起起伏伏。有的投资者已经开始跃跃欲试、信心满满，而有的投资者则表示内心慌慌，一片迷茫。

截至11月11日，市场主要指数今年以来都面临不同程度的回撤。那么现在适合入场吗？我们先来看看和历史相比，今年的调整究竟在什么样的位置。

2022年市场主要指数最大回撤

各指数数据来源：Wind，2022.1.1-2022.11.11

我们以沪深300为例，受美联储加息预期和地缘冲突升级影响，今年以来沪深300一直处于陆陆续续调整的状态。从调整幅度来看，目前，沪深300最大回撤为-28.65%（2022.1.1-2022.11.11）。我们选取沪深300指数近10年里数次较为显著跌幅达到20%的情况，和历史情况比起来，今年无论从时间还是幅度这两个维度来看，都处在调整较为充分的位置上。

近十年沪深300走势图

数据来源：Wind，2012.11.12-2022.11.11，标注区域为回撤超过20%的时间区间。

沪深300指数近10年较为显著的调整列举

数据来源：Wind，2012.11.12-2022.11.11

市场的大幅回调，不断震荡下探，对投资者的耐心和信念都是一场考验。既然回调力度已经这么大，不禁想问一句：那么本轮调整是否已经到位了？

如何判断现在的市场位置？

我们知道，判断市场“高峰”或“低谷”的指标有很多，比如市场换手率、市盈率（PE）、两市成交额，新基金发行量等等。但今天想着重和大家聊一下一个非常值得关注的指标——风险溢价，也叫股债性价比。

究竟什么是风险溢价呢？

风险溢价（股债性价比）是市场常用的衡量股债相对风险溢价的指标，可以衡量股票相对债券的风险溢价。它指的是用股票的隐含回报率和债券到期收益率差值，来判断当前时间点，股票资产相对债券资产的安全边际的高低程度。其中，股债性价比越高，代表目前投资股票的性价比越高；相反，股债性价比越低，则代表目前投资债券的性价比越高。

其计算公式为，风险溢价（股债性价比）=1/市盈率（%）-中国10年国债收益率。

说了这么多，那这个指标究竟和大盘有什么样的关系呢。我们以沪深300指数为例，通过观察近十年市场走势和风险溢价指标的走势，我们可以发现，近十年每一次风险溢价的相对高点对应的都是大盘的相对低点。

近十年沪深300点位及风险溢价走势图

数据来源：Wind，2012.11.12-2022.11.11。

风险溢价高点入场会怎样？

既然风险溢价和市场有着这样的关系，那在风险溢价较高的位置入场又会怎样呢？我们假设在风险溢价相对较高的3个对应点位入场并持有一年，可以发现几次投资均能实现不同程度的盈利。（历史业绩不代表未来表现）

数据来源：Wind，2012.11.12-2022.11.11

现在是合适的位置吗？

从近十年历史数据来看，在风险溢价的高位入场，最终收益都不错，那现在的位置算高位吗？从绝对数上来看，目前的风险溢价为6.35%，已经较为接近近十年曾经有过的高点，如果把风险溢价变成历史分位数，也可以看出，当前大盘的风险溢价比近十年75.72%的时间都具有吸引力，属于相对较高的位置了（风险溢价分位数数据来源：Wind,2022.11.11）。

沪深300风险溢价走势图

数据来源：Wind，2012.11.12-2022.11.11

当然，我们在做投资的时候，不能单纯因为一个指标的数据和位置进行判断，还是要综合考虑整体市场情况以及多种指标的表现。我们都希望每一次投资可以买在市场最低点，然而，一次精准的成功抄底，难度不亚于抽中大奖。底部是一个区域，而非一个点，这是投资过程中最需要记住的事情。基金投资赚的是市场长期向上的钱，这个过程一定是曲折前进的，而我们要做的就是尽量远离贪婪和恐惧，以一名长线投资者的视角，积极关注资本市场的长期投资机会。

*本文图片、内容来自“银华市场”公众号对中信银行微生活的转发授权

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注：本文仅代表作者在发布时的设想、分析及见解，并不代表中信银行全部立场，亦不构成对任何人的投资建议，本报告只供一般参考之用，不应被视为专业投资意见或任何产品的要约或邀请，投资者应独立决策并自行承担风险。市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind。