原油从来都不是简单的商品，它不仅是最重要的能源，油价的变动还左右着通胀，通胀又牵引着货币政策，因此它是49%经济+51%政治的结合体。6月中旬以来，国际油价是震荡下跌的走势，布伦特原油期货首行合约价格从120美金跌到100美金左右。

一般来说，商品期货会有多个不同交割月份的合约同时在交易，像伦敦洲际交易所的布伦特原油期货和纽约商品交易所的WTI原油期货，几乎每个月都有对应的交割合约。专业的商品分析，不会说只看某个合约的价格变化，而是对所有重要合约的价格变化进行跟踪观察。如果把不同交割月份的价格连在一起，就会形成一条价格曲线，我们称之为商品远期曲线。

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从原油期货的远期曲线看（下图），整条曲线朝着左下方平移，是典型的需求收缩的表现，说明美联储大幅度加息开始对需求产生影响。但是，在油价下跌的过程中，曲线的形状并没有发生变化，始终是"近高远低"的形态，说明眼下的供需矛盾并没有得到解决。

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原油远期曲线这种"近高远低"的形态，导致了美国实际通胀和通胀预期也呈现出"近高远低"，供需矛盾更多是集中在当下，而不是未来。

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7月中旬，美国总统拜登访问中东时，试图推动沙特等海湾产油国增产，压低国际油价，缓解美国通胀压力。

据说，会谈期间的气氛有点"剑拔弩张"，拜登提及"卡舒吉遇害案"时，被对方"反戈一击"，让人看出了当前美沙关系存在的"裂痕"。总之，沙特方面一直强调称"没有额外能力"将原油产量提高到更高水平。7月16日，沙特穆罕默德王子透露称沙特最终的最大产能是1300万桶/天。应该说，拜登在石油增产这一议题上没有获得什么实质进展。

值得关注的是，拜登前脚刚走，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼就跟俄罗斯总统普京通了电话，双方强调在"OPEC+"框架内加强协作，强调"俄罗斯是'欧佩克+'不可分割的部分"。

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7月12日，《华尔街日报》曾援引沙特官员的话称，如今沙特与俄罗斯的关系已变得比以往任何时候都要密切，沙特既不打算中断与俄罗斯的联系，也没有开采更多原油帮助美国政府应对能源危机的计划。

7月19日，普京出访了另一个重要产油国--伊朗，会见了其最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊，哈梅内伊提到，"两国在石油和天然气等领域的众多谅解备忘录和合同应予以跟进并执行到最后"。当天，伊朗与俄罗斯能源企业达成总额大约为400亿美元的协议，涵盖伊朗多个油气田的开发。

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如果欧美国家坚持制裁俄罗斯，沙特等OPEC国家却无法增产补充供给，而美国战略原油储备又支撑不了多久，那么国际油价可能只是高位震荡，很难大幅度下行。接下来，即便美国通胀增速可以看到拐点，想要快速降到美联储目标值附近，恐怕难度是比较大的。

因此，留给美联储的选项可能只剩下"不得不继续加息"，直到把远期需求彻底压下来。如此来看，美国金融环境收紧还将持续一段时间，对美股估值的挤压应该还没有结束。

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美联储加息持续时间越长，对美国经济的冲击就越大，调查显示美国消费者信心几乎是崩塌的，预示着美股上市公司的毛利润率即将下滑，美股将面临盈利预期下修的风险。

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