A股已经连续上涨一个半月，沪指涨幅接近15%，收复了本轮疫情以来的全部下跌，沪深两市的日成交额从5月9日的6500亿回升到10000亿以上，表明市场情绪有了明显改善。

然而，在太平洋的另一侧，美国通胀继续飙升，美联储不得不开足马力追赶通胀，美股溃不成军。这种巨大反差让中国投资者心里不安，美国的祸端会不会殃及大中华股市？A股涨了这么多，是不是该回调了？虽然涨了不少，但客户的基金还没有全部回本，如果股市真要回调，该提醒客户先赎回来吗？

图：上证指数与美国标普500指数

数据来源： Bloomberg、中信财富管理团队

这些困惑总结起来就是一句话，A股的本轮反弹会不会只是昙花一现？

6月10日，总行资配委召开了三季度闭门策略会，委员会对全球宏观经济、宏观政策、大类资产趋势进行了广泛讨论和情景推演，也听取了部分顶尖卖方分析师和头部资管机构基金经理们的见解。综合判断后，我们认为"宏观风险逐渐缓和，稳增长持续发力，经济进入环比改善的阶段，下半年股票优于债券，港股优于A股，A股优于美股，成长或优于价值"，据此我们提出"增配权益资产、减配长久期债券资产、标配短债等高流动性资产、标配黄金"的配置建议。

如果把投资周期放在2-3年，目前仍然是底部区域。当然，底部形成的过程往往复杂和曲折，存在分歧和反复也是正常的。在5月周例会上，我跟大家推演过市场行情演绎四个阶段：

从近期市场表现看，本轮疫情触发的非理性抛售，在上海解封后逐步修复是非常合理的。当下稳增长信号非常明确，财政政策积极发力，货币政策高度配合，市场对经济增速在二季度见底的信心有所增强。

我们认为市场正在从第二阶段迈入第三阶段，博弈的焦点转向经济基本面。这个阶段，市场对未来盈利改善方向的分歧会加大，意味着波动也会加剧。然而，这正是市场夯实底部的必要过程，我甚至认为越早回调探底，后面行情的能见度就越高。

问题是，我们无法预测市场何时开始调整、幅度会有多大、以及持续时间会有多长。华尔街有一句谚语，宁要模糊的正确，不要精确的错误。这句谚语特别契合当下的情况。我们的建议是目前不宜用仓位变动来应对，而应该通过结构调整来应对。

因为，如果空仓而市场迟迟不调整（即逼空行情）或者市场只是窄幅震荡，这种情况下空仓风险就比较大。更合理的做法时，坚守已有的仓位，如果市场发生回调，则果断加仓。如果市场真的不回调，也不至于踏空。

另一方面，调整结构可以应对接下来的市场，一是权益资产里面应有一些涉及港股资产的基金，二是风格类型上成长和均衡选手要兼顾，三是基金经理在能力圈上要形成一定互补，新能源产业链、高端制造、消费、科技、医药，金融等要兼顾。

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