一、产品业绩表现

中信银行私人银行之增强固定收益型投资专户（以下简称“本产品”）于2009年2月27日成立。

截至2011年6月30日，本产品业绩表现如下：

表1业绩表现

上半年产品净值上涨1.19%，超越同期中债全债指数及业绩基准涨幅，与债券型基金相比业绩也保持领先，充分体现了本产品稳健收益增值的特点。

二、产品组合基本情况

表2组合基本情况

三、投资顾问对资本市场的回顾及展望

本产品指定中信信托聘请平安资产管理有限责任公司（以下简称“平安资产”或“投资顾问”），担任信托计划的投资顾问。平安资产对资本市场回顾及展望如下：

（一）国内宏观经济环境概述

1-5月宏观经济数据显示经济增长有所回落，通胀压力维持高位，具体来看：宏观经济增长放缓，1-5月规模以上工业增加值同比增长14.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点，符合市场预期；固定资产投资保持较快增长，1-5月固定资产投资同比增长25.8%，增速加快0.4个百分点，超出市场预期，其中新开工项目计划总投资同比增长6.3%；房地产开发投资平稳增长，1-5月全国房地产开发投资同比增长34.6%；由于汽车等耐用品销售继续大幅下滑，5月社会消费品零售总额同比增长16.9%，增速回落0.2个百分点。

5月CPI同比上涨5.5%，创34个月来新高；5月PPI同比上涨6.8%，涨幅较4月持平，但仍维持高位，表明成本推动型通胀压力仍然较大；此外，5月货币供应量同比数据延续下行走势，增长幅度低于预期。

（二）债券市场回顾

尽管政策面持续收紧对债市不利，但债券指数仍然保持整体上扬，1-6月中债全债指数上涨1.03%、中债国债指数上涨1.63%、中债金融债指数微涨0.24%、中债企业债指数上涨1.14%。

中债全债指数变化趋势线

（三）基金市场回顾

受A股市场震荡下跌影响，上半年开放式基金整体下跌，天相开放式基金指数下跌5.41%。主动管理型基金表现低迷，大幅落后股指：股票开放型基金下跌5.47%，混合型基金大跌6.78%，而指数开放型基金仅微跌0.69%；同期封闭式基金下跌2.73%，债券型基金在债市上扬的环境中下跌0.61%。

天相开放式基金指数走势图

各指数近期涨跌幅情况一览表

（四）下阶段市场展望

宏观方面，上半年公布的经济先行指标（如PMI、货币信贷等）已连续数月下滑，因此三季度经济环比增速在密集紧缩政策背景下继续回落概率较大，而四季度由于保障房项目等陆续开工以及货币信贷政策可能阶段性放松，经济环比增速可能企稳反弹；通货膨胀方面，6月份通胀数据或为年内最高，下阶段物价压力在高位震荡后可能逐步回落；政策方面，在通胀同比数据没有明显回落前央行或将保持紧缩姿态，但总体看下半年政策环境可能明显好于上半年；资金方面，7-8月在货币政策保持紧缩背景下，市场资金面或因偶发上调准备金率出现阶段性紧张，但紧张程度将明显低于6月，另外9月后考虑到政策存放松可能，市场资金面下半年整体较上半年宽松。

综合三方面分析，债券市场下半年机会大于风险，债市最困难时期或已过去。分品种看，利率品种可能在市场转暖时最先受益，但考虑到国债本身没有超调且提前反映了部分经济下滑预期，其上涨空间有限；金融债与国债利差处在历史高位，具备较大配置价值，下半年跑盈国债的概率较大。信用品种方面，AAA与AA+高资质中票与国债、金融债利差处在历史均值上方，三季度跑盈利率品种概率较大，但四季度面临投资机构信用比例限制，期间表现或不如利率品种；低资质信用债及城投债目前与高资质中票的利差保护较低，且在经济下滑期面临一定信用事件及舆论风险，下半年投资价值较低，需要回避。

四、投资顾问对产品的投资回顾及展望

（一）投资回顾

上半年债券市场总体震荡， 1-2月偏谨慎，2月中旬开始适度进攻并将组合久期控制在3年左右，持有成本收益率5%以上的2-5年期高资质信用债，其后一直保持仓位，以稳定的票息收入应对震荡行情。

可转债方面， 1月市场震荡下跌、2-4月小幅反弹、5-6月再次下跌， 1月空仓观望、2月逐步吸纳（仓位控制在7%以内），3-5月在市场上涨中逐步减仓（5月下旬前减至3%以内），同时积极参与一级市场石化转债网下申购。总体来看，组合规避了市场1月及5-6月调整风险，并适当把握了2-4月市场反弹时机，石化转债网下申购为组合贡献了一定超额收益。

总结来看，上半年重点配置高资质信用债，同时辅以可转债波段操作，投资策略效果较好。

（二）下阶段投资建议

总结上述市场研判，下半年总体中性偏积极，本产品将密切关注资金面阶段性紧张带来的加仓机会，品种上三季度以利差在历史高位且绝对收益距离历史高点较少的优质信用债(AA+及以上的中票）为主，同时辅以金融债波段操作。

可转债投资方面，下半年可转债市场总体受经济短期下滑等因素影响，弱势震荡概率偏大，期间或因资金面暂时缓解、通胀回落等因素出现脉冲式反弹。本产品将在二级市场择时波段操作，并密切关注民生银行、国电电力等转债一级市场网下申购机会。

中信银行私人银行中心
2011年7月12日