尊敬的客户：

您好！中信银行私人银行之增强债券型投资专户(增强3号)2013年4季度投资情况如下：

一、业绩表现

截至2013年12月31日，本产品单位净值为1.0649元。

本产品成立日为2012年12月7日

投资评述：2013年债券市场先扬后抑，全年中债全债指数下跌2.10%，中信增强3号产品较好把握了全年债市节奏，上半年整体保持较高仓位，在市场调整前提前预判及时降低仓位和久期，有效降低了后续市场大幅下跌对组合净值的不利影响，报告期产品净值逆市上涨5.27%。

二、宏观经济及市场回顾

1、国内宏观经济环境概述

2013年11月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%，比10月份回落0.3个百分，环比增长0.76%。1-11月，规模以上工业增加值同比增长9.7%。2013年1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)391283亿元，同比增长19.9%，增速比1-10月份回落0.2个百分点。同期，全国房地产开发投资77412亿元，同比增长19.5%，增速比1-10月份提高0.3个百分点。其中，住宅投资53112亿元，增长19.1%，增速提高0.2个百分点，占房地产开发投资的比重为68.6%。2013年11月份，社会消费品零售总额21012亿元，同比增长13.7%。1-11月份，社会消费品零售总额211320亿元，同比增长13.0%。12月，CPI同比上涨2.5%，较上月回落0.5个百分点，PPI同比下降1.4%，与上月持平。12月制造业PMI为51%，比上月回落0.4个百分点。

2013年，我国进出口总值4.16万亿美元，同比增长7.6%；其中出口2.21万亿美元，增长7.9%；进口1.95万亿美元，增长7.3%；贸易顺差2597.5亿美元，扩大12.8%。从货币供应情况看，11月份人民币贷款增加6246亿元，同比多增1026亿元，11月末M2余额107.93万亿元，同比增长14.2%，分别比上月末和去年同期分别低0.1个和高0.3个百分点。

2、国内资本市场回顾

（1）股票市场回顾

2013年A股市场表现分化明显，沪深主板市场总体震荡下跌，中小板、创业板则走出相对独立行情。具体而言，2013年全年上证综指下跌6.75%，深证成指下跌10.91%，沪深300指数下跌7.65%，而创业板及中小板则分别上涨82.73%、17.54%。各行业板块间呈现结构性行情，信息服务、信息设备、电子等行业涨幅超过40%，采掘、有色金属板块跌幅居前，年度下跌超过20%。

沪深300指数变化趋势线

（2）债券市场回顾

2013年债券市场先扬后抑，上半年持续上涨后下半年出现暴跌，至年末才略有企稳。中债全债指数下跌2.10%、中债国债指数下跌2.86%、中债金融债指数下跌5.56%、中债企业债指数上涨1.76%。

中债全债指数变化趋势线

（3）基金市场回顾

2013年基金整体表现稳健，具体来看，天相开放式基金指数上涨6.77%，其中股票开放型基金上涨7.10%，指数开放型基金下跌4.56%，混合型基金上涨10%，封闭式基金上涨5.22%，债券型基金上涨1.26%。

天相开放式基金指数走势图

各市场指数近期涨跌幅情况一览表

3、投资回顾

2013年的债券市场一波三折。在上半年经济复苏低于预期、通胀维持低位的背景下，配合资金面的宽松，一季度债券走出一波上升行情，而3月末银监会推出的8号文加速了推动债券收益率的下行；4月中旬监管风暴导致了市场的恐慌性抛盘，但很快市场重新走牛，城投债受到追捧；6月份受热钱流出、财政缴款和银行半年度考核影响，市场资金面趋紧，出现了史上最严重的“钱荒”，短端收益率大幅上行，7天回购利率一度冲高至12%，投资者对流动性的悲观预期迅速蔓延，长端跟随短端也出现了较大幅度的上行，此后虽然流动性压力有所缓解，但市场对下半年流动性的预期发生了巨大转变。7月后受经济数据反弹、央行货币政策收紧的影响，债券收益率快速回升，由于需求不足利率品种出现一级市场发行带动二级市场下跌的局面，收益不断创出历史新高；信用品种收益率也跟随利率品种快速上行。利率市场化成为下半年市场的主导因素，资金成本高企，债券市场持续下跌到年末，各期限各等级债券收益率均升至历史高位。

在市场先涨后跌的情况下，投资顾问较好把握了全年债市节奏。具体而言，投资顾问上半年建议组合整体保持较高仓位，随后判断市场有可能因资金面收紧而出现调整，及时建议降低仓位和久期，有效降低了后续市场大幅下跌对组合净值的不利影响。报告期产品净值逆市上涨5.27%。

期末资产组合情况

注：资产组合中含已计未提的管理费

数据来源：中信信托资产估值表

三、下阶段市场展望及投资策略

虽然后续国内经济增速逐季下行概率较大、发达经济体经济缓慢复苏、美国QE退出节奏的调整等因素有望对利率债市场形成一定利好作用，但2013年困扰市场的资金面问题或仍将在2014年延续。从供需面看，利率债供给刚性较强、信用债供给意愿较强，而需求端不确定性较大。另外，短期内受各部委协调性影响，央行货币政策仍难放松，市场风险偏好降低。总体看，债市短期内或仍将延续较低迷态势，中期趋势受基本面等有利因素影响或有改观，后续随着信用风险逐步释放，信用利差进一步扩大，利率债或存在一定的投资机会。

基于上述判断，投资顾问建议上半年总体维持防御策略，重点配置高收益、短久期品种（其中春节后1-2个月可以适当进取），二季度收益率进一步上升后可择机转为适度进取策略，博取流动性放松机会。高收益品种尤其是风险相对可控的城投债最具投资价值，建议可作为基础配置，二、三季度流动性风险和信用风险有所暴露后有望出现波段操作机会；在利率市场化和资金成本抬高背景下，利率品种总体不具趋势性机会，建议可酌情在信用风险冲击时进行波段操作。

产品各管理人共同珍惜产品投资人对我们的投资和信任。继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高账户收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

感谢您对中信银行的大力支持！

中信银行
2014年1月22日