一、业绩表现

截至2011年4月6日，本产品净值为1.0222元

本产品成立日为2010年10月12日

二、本期市场及投资建议回顾

1、国内宏观经济环境

宏观经济数据显示，国内经济继续保持平稳增长，但通胀压力依然较大。1-2月份国内规模以上工业增加值同比增长14.1%，高于市场预期，工业生产继续稳步上升；固定资产投资保持较快增长，1-2月份国内固定资产投资同比增长24.9%；地产调控政策初见成效，1-2月份房地产开发投资同比增长35.2%、新开工面积同比增长27.9%，但商品房销售面积同比仅增长13.8%，同比增速较去年12月份明显回落，环比增速回落达63%；1-2月份社会消费品零售总额同比增长15.8%，增幅减缓；2月份CPI涨幅4.9%、PPI涨幅7.2%，均超出市场预期，通胀水平依然维持高位。

2、股票市场回顾

2011年一季度，沪深股指先抑后扬，上证综指涨幅4.27%、深证成指微涨0.84%、沪深300指数上扬3.04%；市场风格方面，大盘股表现强劲，中小板及创业板个股跌幅较大；行业方面，黑色金属、家用电器板块上涨逾10%，农林牧渔、信息服务、医药生物板块则下跌超过5%。

3、债券市场回顾

尽管政策面持续收紧不利于债市上行，但债市在较宽松流动性的支持下震荡反弹，2011年1-3月中债全债指数上涨0.67%、中债国债指数上涨1.00%、中债金融债指数上涨0.20%、中债企业债指数则微跌0.01%。

4、基金市场回顾

股市、债市反弹未能带动开放式基金上涨，由于市场风格变化巨大，多数主动投资基金跑输指数，且不同基金间业绩分化较大。一季度天相开放式基金下跌1.48%，其中股票开放型基金下跌0.95%、指数开放型基金上扬3.99%，混合型基金、债券型基金1-3月也全面下跌，跌幅分别为2.84%与0.04%，但封闭式基金却上涨1.26%。

5、投资建议回顾

债券投资方面，由于投资顾问对一季度债市总体走势保持谨慎，因此建议组合久期始终控制在3年内，有效回避了市场调整风险。具体来看，年初在利率风险较大且货币市场利率很高的情况下，组合新增资金以代持为主，久期低至1年左右；随着央行加息和债券收益率回升，组合逐渐买入3-5年中票，久期逐渐上升至2.5年以上。

转债投资方面，由于一级市场转债有较高的无风险收益，投资顾问始终建议积极进行可转债一级市场申购，均获得较好的申购收益，但由于中签率较低，只有发行规模较大的石化转债对组合整体贡献较大。二级市场中，投资顾问建议逢低买入银行转债，其中3月份对二级市场转债加仓较为明显，转债仓位一度达到8%左右，取得了不错的正收益，近期有所减仓，但目前仓位仍有7%左右。

今年以来，新股申购总体保持正收益，但也出现阶段性破发，投资顾问建议根据新股上市的表现灵活确定申购策略，在有正收益时期积极申购，破发阶段则暂停申购，不过由于网上新股申购中签率极低，新股收益对组合贡献非常小。

期末资产组合情况

注：资产组合中含已计未提的管理费

数据来源：中信信托资产估值表

三、下阶段市场展望及投资策略

由于经济增长仍较为强劲、CPI或将在二季度叠创新高，央行下阶段仍有加息可能，并将继续回收市场流动性，因此债市面临的政策环境仍然偏紧。但市场收益率对加息已有所反映，目前收益率处于历史较高水平，一季度因过度悲观而买入力度不足的投资机构可能逐渐入市，债券市场或总体震荡向上，收益率出现小幅下跌。

综合而言，投资顾问建议债券组合久期维持在3年左右，仍以银行间流动性较好的中票和企业债为主，如果收益率下滑幅度过大，则考虑及时获利了结。

可转债市场，由于经济增速有放缓趋势，权益市场基本面并不十分有利，加上通胀继续创新高，股票市场可能较难有好表现，但由于总体估值水平较低，下跌空间也不大，因此投资顾问建议保持中性略偏谨慎的操作策略，转债总体仓位控制在5-10%，以流动性较好的工行转债、中行转债和石化转债为主，加强高抛低吸的波段操作。此外，投资顾问建议根据新股市场表现，灵活决定阶段性新股申购策略。

产品各管理人共同珍惜产品投资人对我们的投资和信任。投资顾问将继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高账户收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

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中信银行
2011年4月12日