一、业绩表现

截至2011年5月3日，本产品净值为1.0258元

本产品成立日为2010年10月12日

二、本期市场及投资建议回顾

1、国内宏观经济环境

2011年一季度国内经济继续保持平稳增长，但通胀压力依然较大。1-3月国内生产总值同比增长9.7%，环比增长2.1%，全国规模以上工业增加值同期同比增长14.4%，均超出市场预期；一季度固定资产投资继续保持较快增长，全国固定资产投资同比增长25.0%，其中房地产开发投资同比增长34.1%，显示出房地产投资增速未出现明显下滑；一季度社会消费品零售总额同比增长16.3%，消费需求总体增速有所下降，主要是由汽车及与住房相关的商品增速回落所致；一季度通胀压力持续走高，CPI同比上涨5.0%，其中3月份CPI涨幅达5.4%，另外一季度PPI同比上涨7.1%，3月份PPI上涨7.3%；一季度进出口贸易较快增长，同比上行29.5%，但进出口首次出现季度逆差；一季度货币供应增速回落，新增贷款继续趋缓，3月末M2同比增长16.6%，比去年末回落3.1个百分点，M1同比增长15.0%，较去年末回落6.2个百分点。

2、股票市场回顾

4月沪深股指在持续紧缩政策的影响下震荡回落，上证综指下跌0.57%、深证成指下跌1.99%、沪深300指数下跌0.95%；市场风格方面，大盘股表现相对稳健，中小板及创业板个股继续大幅下跌；行业方面，除公用事业、金融服务、黑色金属、商业贸易板块小幅上涨外，其它子行业全面下跌。

3、债券市场回顾

尽管政策面继续收紧对债市不利，但市场宽松的流动性支持债券价格继续走高，4月中债全债指数上涨0.43%、中债国债指数上涨0.52%、中债金融债指数上涨0.37%、中债企业债指数上涨0.75%。

4、基金市场回顾

4月开放式基金整体仍然下跌，主动管理型基金继续表现不佳，天相开放式基金下跌1.63%，股票开放型基金下跌1.80%、指数开放型基金下跌0.95%，主动投资基金未能体现优势；此外混合型基金4月下跌1.90%、封闭式基金下跌0.75%；债券型基金虽然上涨0.33%，但也未超越债券市场。

5、投资建议回顾

4月份债券市场收益率总体呈区间窄幅波动态，央行加息并未给市场带来冲击，但央行再度上调准备金率改变了市场资金宽松的局面，加上投资者预期通胀可能超预期，政策紧缩力度和时间也可能超预期，债券收益率开始上行。

由于债券市场缺乏明显机会，加上债券组合久期处于接近3年的适宜水平，投资顾问没有对债券组合进行大的操作，只是月初建议买入部分银行间5年期高收益中票，适度提高了组合久期。

4月份股市总体震荡下跌，但转债市场却表现较好，投资顾问建议增加转债仓位至10%左右。

4月新股上市首日普遍表现不佳，中小盘股票破发面扩大，因此投资顾问建议暂停新股申购。

期末资产组合情况

注：资产组合中含已计未提的管理费

数据来源：中信信托资产估值表

三、下阶段市场展望及投资策略

4月份PMI显著低于市场预期，因此短期宏观经济增速放缓的可能性较大，基本面对债市较为有利，但货币政策紧缩力度可能维持不变，继续上调存款准备金率的概率较高，市场资面或有所紧张。

投资顾问建议维持目前债券组合，用部分高收益低信用等级品种替换高信用等级低收益品种，以提升组合总体持有收益率。此外，股票市场经过4月份调整后已有效释放了大部分风险，虽然在基本面和政策面均不利的情况下，市场难有趋势性机会，但从中长期角度看，市场进一步下跌或将是较好的买入时机，因此如果银行、石化等大盘转债继续大幅下跌，投资顾问建议逢低继续提高转债仓位。

产品各管理人共同珍惜产品投资人对我们的投资和信任。投资顾问将继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高账户收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

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中信银行
2011年5月11日