一、产品业绩表现

中信银行私人银行“信泰—稳健增值”6号（以下简称“本产品”）于2010年12月10日成立。

截至2012年12月31日，本产品业绩表现如下：

表1业绩表现

二、产品组合基本情况

表2组合基本情况

三、投资顾问对资本市场的回顾及展望

本产品由中信银行与投资者指定的其他金融机构组成联合金融服务团队，向投资者提供综合金融服务。金融服务团队为中信信托有限责任公司（以下简称“中信信托”或“受托人”），和泰康资产管理有限责任公司（以下简称“泰康资产”或“投资顾问”），投资者基于认可中信信托与泰康资产的专业管理能力而指定中信信托、泰康资产作为本产品金融服务机构。泰康资产对资本市场回顾及展望如下：

（一）宏观经济回顾与展望

2012年，政府在稳中求进的宏观政策总基调下，基本实现了年初提出的经济增长7.5%的目标，预计全年GDP增速将达到7.7%。由于政策松紧程度不同，导致全年经济通胀出现了超预期的波动。自从2011年10月政策适度微调以来，到当年12月经济显现出企稳迹象，市场普遍预期2012年一季度即为经济短周期的底部，但是一季度货币政策并没有继续放松，导致1-4月份经济增长低于预期。5月末国务院常务会议再度进一步放松宏观政策，包括发改委加快审批项目速度，财政部加快财政资金投放进度以及央行连续两次降息，政策放松刺激了房地产销售以及基建投资的持续回升，至8月底经济基本到达短周期底部，9月以后经济进入回升通道直到年底，全年经济增长呈现倒U型走势。通胀作为政策和经济作用的结果，由于前三季度经济增长低于预期，导致三四季度通胀也低于预期，全年通胀呈现L型走势。

全年固定资产投资仍然保持较快增长，达到20%附近，比去年下降3.8个百分点，全年呈现倒U型走势。前半年受房地产和制造业投资减速拖累，固定资产投资逐月下滑，后半年受宏观政策放松刺激带动基建投资明显回升影响，固定资产投资逐月回升。社会消费品零售总额增速基本呈现类似走势，前半年零售增速逐月下滑，后半年由于房地产销售回暖带动相关耐用品销售回升零售增速逐月回升，全年增速达到14.2，比上年下降3个百分点。全球经济增长进一步下滑，导致全年出口增长下滑至7%附近，比去下降13个百分点，在出口和内需增长都放缓的背景下，全年进口增长4%，比上年下降20个百分点。

（二）权益市场回顾与展望

企业盈利下滑超预期、资金供求失衡、估值不断下滑造成12年股票市场表现低于预期。但由于市场整体估值合理，部分预期改善的行业和高成长个股仍出现了投资机会。

具体来看，年初受政策宽松预期和“两会”行情推动，股指震荡上行，板块方面演绎轮动行情。3月份，受“两会”政策和宏观数据公布差于预期影响，股指快速回调，其中钢铁、水泥、建材等地产上游行业受政府对房价调控态度坚决的影响跌幅居前。4月至5月初，信贷数据向好和监管部门连续出台多项改革措施提振了投资者信心，股指小幅反弹。进入三季度，经济下行超预期、企业盈利下滑、政策力度低于预期以及资金面偏紧的叠加作用导致股市呈惯性下跌态势。各行业板块普跌，相对抗跌的是增长较为确定的消费板块。四季度市场呈现震荡筑底格局。十月份以来宏观数据持续改善，经济企稳迹象明显。中央经济工作会议释放稳增长政策预期，新型城镇化受到社会关注。在众多正面因素推动下，12月份股市一扫前期的阴霾格局，强势上涨。全年沪指上涨3.17%，深成指上涨2.22%。

（三）固定收益市场回顾与展望

2012年受外围欧债危机反复、国内经济回落后逐步企稳、货币政策整体中性等因素影响，债市总体呈现震荡小幅下跌走势，但品种分化明显，信用债表现明显好于利率债，特别是中低等级信用债。截止2012年12月31日，全年中债总全价指数下跌0.67%，中债总净价指数下跌1.28%，中债国债总全价指数下跌0.75%，中债企业债总全价指数上涨2.90%。

分阶段看：

1月：债券市场窄幅震荡：经济数据好于预期，通胀数据小幅回落，春节因素导致流动性趋紧，但是市场对央行保持流动性适度宽松预期仍在，债券市场窄幅震荡。

2月至4月：债券市场震荡下跌，品种分化明显：国外方面，欧洲央行长期再融资操作在短期内缓解了欧债危机担忧，国际金融市场风险偏好上升；国内方面，通胀反复，央行货币政策宽松力度与时点不及市场预期，债券市场总体震荡下跌，利率债与高等级信用债表现较差，中短端信用债和中低等级信用债表现较好。

5月至7月初：债券市场大幅上涨：国外方面，希腊组阁失败与西班牙银行业危机导致欧债危机加剧，国际金融市场风险偏好大幅下降；国内方面，4月经济数据大幅低于预期，通胀继续下行；央行货币政策预调微调力度加大，通过逆回购与降准保持流动性宽松，6月8日、7月6日两次降息，债券市场大幅上涨，期限利差扩大、等级利差明显缩窄。

7月初至年末：债券市场震荡下跌：国外方面，欧美央行进一步量化宽松，国际金融市场风险偏好上升；国内方面，经济企稳回升趋势确立，债券市场震荡下跌，主要是利率债和利率属性较强的高等级信用债，而中低等级债尤其城投债表现继续较好。

四、投资顾问对产品的投资回顾及展望

（一）权益投资回顾

年初本产品及时把握大盘蓝筹股超跌反弹的机会，重点增持煤炭、化工等周期性品种，以及受政策支持的农业板块中成长空间较大个股。二三月份账户买入业绩表现亮眼的银行股，并择机卖出涨幅较大、估值反弹明显的医药类股票以及基本面有向下风险的品种。

二季度，本产品在低点适当加大投资力度，通过对公司基本面的挖掘，自下而上筛选出一些估值合理的绩优品种，如金融、电力板块龙头公司，同时在弱市震荡行情中注重及时兑现收益。

下半年股市持续下跌，本产品的基本策略是密切跟踪个股业绩情况并及时调整持仓。在市场偏弱且投资者情绪偏悲观的环境下，本产品仓位配置较轻，个股集中度适当提高。持仓上一方面坚定看好价格被严重低估的银行股，同时阶段性关注了受益于政策红利的投资品种，在十二月份市场强势反弹期间取得了较好的投资收益。

（二）固定收益投资回顾

根据对市场的判断，在把握组合基本持仓收益的基础上，重点对交易所活跃券种如09长虹债、08江铜债等开展了波段操作，以增厚组合收益。

（三）权益投资展望

1.宏观经济展望

11月份的宏观数据中工业增加值、消费增速等高于预期，但投资、进出口、信贷数据低于预期，虽然数据较上月有所波动，但整体来看经济在企稳复苏中。12月的中央经济工作会议对明年宏观经济政策的表述偏正面，政府政策将兼顾短期经济稳定增长和中长期结构调整，这对明年股市的影响中性偏正面。

2.市场估值

当前泰康股票库12年整体PE为11.5倍，13年PE为10.4倍。12年PB在1.7倍水平，13年PB在1.5倍水平。以沪深300为代表的股市收益率达11.2%，比3个月理财产品收益率高7.0%，超出历史平均水平1.57个标准差。从市场整体估值水平来看，股市具备良好的投资价值。但结构上，小盘股的估值仍偏高，向下风险相对较大。

3.政策面

报告期内出台的针对股市政策主要是吸引资金入市方面，包括取消基金产品审核通道，QFII额度审批加速，RQFII投资额度增加2000亿已获批，社保资金拟提高股票仓位等，此外，加强资本市场法制建设也成为监管层未来的重点，这些政策对市场影响呈正面。但在IPO暂停近2月的情况下，未来继续发行不可避免，因此判断下期政策面为中性。

4.资金面

由于监管层对融资的严格管控，IPO实质上处于停滞状态，但增发规模较上期显著增加，导致场内资金需求整体有所上升；供给方面，新基金发行较冷清，两融中的融资余额较上期减少，资金供给规模下降。总体来看，场内资金供求缺口环比扩大。场外流动性方面，本月信贷基本符合预期，社会融资总量虽连续两个月环比下降，但仍大幅高于去年同期，M1及M2较上期均有所回落。资金价格变动较小，与上期大致持平。综合来看，场外流动性偏宽松，但外围资金入场仍不确定。

5.投资策略

明年市场的整体判断是在宏观经济企稳，市场估值具备安全边际，以及稳增长政策预期的推动下，股市会迎来结构性机会。

2013年宏观经济对股市的影响中性偏正面。经济进入底部阶段，存在复苏的可能，社会流动性偏正面。但经济转型阶段政策的不确定性较强，可能对股市的作用低于预期，20 13年股市存在阶段性机会。投资机会上，在传统行业处于去产能之前，新兴产业占GDP比例将持续上升，因此转型的行业或者符合转型后经济增长需求的公司会成为首选标的。

（四）固定收益投资展望

6.宏观经济展望

2013年中国经济增长有望保持平稳增长，同比预计在8.0%左右，从季度走势看将呈现平稳格局。制造业投资逐步探底，房地产投资低位回升，基础设施投资保持平稳较快，整体投资增速21%左右；居民收入小幅放缓、企业收入小幅回升、财政收入保持平稳，促消费政策有望继续推进，消费增长平稳；国际经济继续保持弱复苏形势，存在下行风险但总体可控，因此出口增速会小幅加快到8.5%左右； CPI同比预期中值在2.6%，与2012年相当，上半年走势平稳，从6月开始震荡抬升，全年前低后高。

7.政策预期

在国际、国内经济形势仍不明朗的情况下，2013年货币政策将继续保持连续性和稳定性，货币信贷目标预计保持平稳，信贷8.5万亿左右，社会融资总额有所提高，M2目标13-14%。在温和通胀背景下，升息降息概率都不大，央行更加注重利率市场化的推进，市场利率有望保持适度正利率。货币政策继续倚重公开市场操作，法定准备金作为一种政策信号存在变动可能。汇率有望小幅升值，幅度更多看美元指数和政治压力。

8.固定收益市场分析

2013年债券市场难以出现明显趋势性行情，总体表现为震荡市的可能性较大。

货币市场流动性总体适度，与2012年相比保持基本稳定，资金成本可控，回购利率中枢水平与2012基本相当，但也面临一定上行压力；信用基本面趋稳改善，市场风险偏好保持稳定，有利于信用市场的活跃，信用利差难以出现大幅变宽或收窄情形；市场依然呈现结构分化，利率债绝对收益和相对价值均不高，需求进一步集中于银行配置户；信用债绝对收益水平不错，较高的持有收益使得中低资质品种依然受到支撑；理财仍是增量需求的主力，理财的增长使得结构性需求依然旺盛，传统高资质投资者偏好转移，高资质品种吸引力继续下降；市场“高等级”交易化、“高收益”配置化的结构特征明显；

风险上，重点关注监管层领导更替导致的监管政策调整，特别是有关影子银行的政策调整给债券市场、特别是信用债的需求可能带来的巨大冲击；其次，应警惕基本面超预期、政策面松紧变动可能给市场带来的阶段冲击，特别是下半年通胀上升和货币政策阶段性可能偏紧带来的负面影响。

9.投资策略

固定收益投资未来将继续立足维护组合较高安全边际和持有收益，注重把握震荡市中的波段机会，择机进行品种置换和价差交易，根据市场环境变化动态调整组合久期水平。对于利率债，主要关注在估值阶段到位或基本面超预期带来的利率债波段投资机会；对于信用债，则注重持有收益为主，信用资质上增强刷选，回避信用风险的同时也积极关注中等信用资质品种的交易机会；组合仓位上维持适度杠杆，适度参与创新金融产品投资，增加收益水平；此外，也将逐步加大对可转债等类权益资产的阶段配置，以博取超越纯债收益的机会。

中信银行
2013年1月15日