一、产品业绩表现

中信银行私人银行之灵活配置型基金宝（FOF）投资专户（以下简称“本产品”）于2009年11月17日成立。

截至2011年6月30日，本产品业绩表现如下：

表1业绩表现

二、产品组合基本情况

表2组合基本情况

三、投资顾问对资本市场的回顾及展望

本产品指定中信信托聘请平安资产管理有限责任公司（以下简称“平安资产”或“投资顾问”），担任信托计划的投资顾问。平安资产对资本市场回顾及展望如下：

（一）国内宏观经济环境概述

1-5月宏观经济数据显示经济增长有所回落，通胀压力维持高位，具体来看：宏观经济增长放缓，1-5月规模以上工业增加值同比增长14.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点，符合市场预期；固定资产投资保持较快增长，1-5月固定资产投资同比增长25.8%，增速加快0.4个百分点，超出市场预期，其中新开工项目计划总投资同比增长6.3%；房地产开发投资平稳增长，1-5月全国房地产开发投资同比增长34.6%；由于汽车等耐用品销售继续大幅下滑，5月社会消费品零售总额同比增长16.9%，增速回落0.2个百分点。

5月CPI同比上涨5.5%，创34个月来新高；5月PPI同比上涨6.8%，涨幅较4月持平，但仍维持高位，表明成本推动型通胀压力仍然较大；此外，5月货币供应量同比数据延续下行走势，增长幅度低于预期。

（二）国内资本市场回顾

1、股票市场回顾

2011年上半年A股市场在经济增长放缓、货币政策收紧、通胀压力高企等不利环境下先扬后抑，总体震荡下跌，期间上证综指下跌1.64%、深证成指下跌2.79%、沪深300指数下跌2.69%；市场风格分化明显，大盘股跌幅相对较小，中小板及创业板个股大幅下跌，其中创业板指数跌幅近25%；行业方面，除家用电器、黑色金属、房地产、综合、建筑建材五个板块有所上涨外，其它板块均有不同程度下跌，信息服务、电子元器件两板块跌幅更超过15%。

沪深300指数变化趋势线

2、债券市场回顾

尽管政策面持续收紧对债市不利，但债券指数仍然保持整体上扬，1-6月中债全债指数上涨1.03%、中债国债指数上涨1.63%、中债金融债指数微涨0.24%、中债企业债指数上涨1.14%。

中债全债指数变化趋势线

3、基金市场回顾

受A股市场震荡下跌影响，上半年开放式基金整体下跌，天相开放式基金指数下跌5.41%。主动管理型基金表现低迷，大幅落后股指：股票开放型基金下跌5.47%，混合型基金大跌6.78%，而指数开放型基金仅微跌0.69%；同期封闭式基金下跌2.73%，债券型基金在债市上扬的环境中下跌0.61%。

天相开放式基金指数走势图

各指数近期涨跌幅情况一览表

4、下阶段市场展望

近期股票市场仍有可能维持震荡格局，但总体可能反弹上扬，主要原因在于：经济增长动能虽然减弱，但减弱幅度低于市场预期，经济硬着陆风险较小；国内物价下阶段回落概率较大，市场对政策进一步紧缩预期有望改善；市场总需求出现剧烈下降概率较小，上市公司盈利预期下调幅度有限，2011年整体仍有望保持较快增长；M1增速接近10%的低位水平，预示大盘接近底部区域；市场连续下跌后，股权风险溢价快速上升；此外，保障房及水利设施建设预期也将提振市场信心。

下阶段通胀下行以及紧缩政策下经济回落使得投资者看好债市，而此前资金面和通胀超预期冲击导致债券大幅调整，债券估值安全边际逐渐修复。从交易角度来看，资金面缓解会给债券市场带来反弹，尤其利好短端品种，但下阶段债券反弹幅度将取决于基本面下行幅度和通胀下行幅度。从目前微观数据来看，这两方面都存在着不确定性，仍需进一步观察。

四、投资顾问对产品的投资回顾及展望

（一）投资回顾

今年上半年，股市及债市在复杂的市场因素影响下呈现震荡格局，投资难度加大。本产品把握结构性机会进行波段操作。1月份，在市场大跌前清仓权益类资产；2月份，以较少仓位参与股市反弹，重点进行固定收益投资；3月份，大幅度增仓50ETF和沪深300指数基金，积极把握银行股投资机会；4月中旬，在市场高点清仓50ETF；至5月中旬，全部清仓权益类资产，较好的回避了此后市场下跌风险。固定收益投资方面，以逆回购和高等级信用债为主要投资方向。

整体来看，上半年投资策略取得了较好效果，产品业绩表现与市场16只同类FOF集合理财产品相比排名第一，大幅超越天相开放式基金指数。

（二）下阶段投资建议

由于近期市场反弹未改变压制市场的根本因素，三季度CPI或将继续高位徘徊，如果政府在保经济增长的基调下加大投资力度，则通胀预期更难以缓和。流动性方面，短期市场利率仍居高不下，且近期看不到回落的可能，市场资金存量继续减少。因此，权益投资继续保持谨慎，适时进行波段操作；固定收益方面，由于债券收益率继续上升空间很小，本产品将继续持有债券资产，以获取稳定收益。

中信银行私人银行中心
2011年7月12日