一、产品业绩表现

中信银行私人银行之灵活配置型基金宝（FOF）投资专户（以下简称“本产品”）于2009年11月17日成立。

截至2011年9月30日，本产品业绩表现如下：

表1业绩表现

二、产品组合基本情况

表2组合基本情况

三、投资顾问对资本市场的回顾及展望

本产品指定中信信托聘请平安资产管理有限责任公司（以下简称“平安资产”或“投资顾问”），担任信托计划的投资顾问。平安资产对资本市场回顾及展望如下：

（一）国内宏观经济环境概述

7-8月国内宏观经济整体依然保持较平稳增长，具体来看：工业生产和固定资产投资增速均继续小幅回落，8月规模以上工业增加值同比增长13.5%，较7月份回落0.5个百分点； 1-8月固定资产投资同比增长25%，比1-7月份回落0.4个百分点；房地产开发投资仍保持较快增长，1-8月全国房地产开发投资同比增长33.2%，全国商品房销售面积同比增长13.6%；消费增速有所回落，8月份社会消费品零售总额同比增长17.0%，较7月回落0.2个百分点；9月PMI指数为51.2%，较8月环比微升0.3个百分点，主要在于外需订单增加带动国内生产进一步恢复，但目前外需风险仍然较大；9月物价指数同比均出现回落，CPI同比上涨6.1%，较8月回落0.1个百分点；PPI同比上涨6.5%，较8月回落0.8个百分点。

（二）国内资本市场回顾

1、股票市场回顾

三季度沪深股指延续跌势，跌幅进一步放大，上证综指跌幅达14.59%、深圳成指跌幅15.02%、沪深300指数跌幅15.20%；市场风格方面，中小盘股相对表现较好，创业板指数仅下跌6.27%；行业方面，各板块呈现普跌格局，建筑建材、黑色金属、家用电器、交运设备等板块跌幅较大。

沪深300指数变化趋势线

2、债券市场回顾

三季度债券市场整体保持震荡态势，中债全债指数上涨0.59%、中债国债指数涨幅0.76%、中债金融债指数上涨0.32%、中债企业债指数则大跌1.59%。

中债全债指数变化趋势线

3、基金市场回顾

受股市大跌影响，三季度开放式基金业绩整体大幅下挫。天相开放式基金指数下跌10.53%；股票开放型基金下跌12.29%，指数开放型基金大跌14.05%；此外，混合型基金下跌9.75%，封闭式基金下跌10.88%，债券型基金下跌4.00%。

天相开放式基金指数走势图

各指数近期涨跌幅情况一览表

4、下阶段市场展望

近期股票市场仍有可能维持震荡格局，但总体可能反弹上扬，主要原因在于：经济增长动能虽然减弱，但减弱幅度低于市场预期，经济硬着陆风险较小；国内物价下阶段回落概率较大，市场对政策进一步紧缩预期有望改善；市场总需求出现剧烈下降概率较小，上市公司盈利预期下调幅度有限，2011年整体仍有望保持较快增长；M1增速接近10%的低位水平，预示大盘接近底部区域；市场连续下跌后，股权风险溢价快速上升；此外，保障房及水利设施建设预期也将提振市场信心。

下阶段通胀下行以及紧缩政策下经济回落使得投资者看好债市，而此前资金面和通胀超预期冲击导致债券大幅调整，债券估值安全边际逐渐修复。从交易角度来看，资金面缓解会给债券市场带来反弹，尤其利好短端品种，但下阶段债券反弹幅度将取决于基本面下行幅度和通胀下行幅度。从目前微观数据来看，这两方面都存在着不确定性，仍需进一步观察。

四、投资顾问对产品的投资回顾及展望

（一）投资回顾

6月末，股票市场展开反弹，市场憧憬政策放松、流动性缓解以及通胀拐点出现，但7月中下旬投资者乐观预期落空，股指市场再度破位下行。在7月初以较少仓位参与市场反弹，并在高点及时清仓，以锁定盈利。随后，基于国内外基本面因素趋于恶化的判断，组合权益投资保持谨慎，维持零仓位，并继续持有高等级信用债以获得较高的持有回报。

（二）下阶段投资建议

展望后市，对股票市场仍持谨慎观点。国内方面，由于经济数据平稳回落，因此短期内政策基调不会改变；而海外方面，欧债危机逐渐演变成一个长期性问题，难以在短期内彻底解决，而美国经济则可能低位徘徊。四季度国内经济或面临增速下滑和企业盈利下降的环境，股票市场难有真正转机，但由于目前估值水平较低且前期下跌较多，四季度可能会有阶段性反弹机会。债券市场方面，随着经济下行趋势逐渐明确，债券市场也许将迎来机遇。在操作上，权益投资继续保持谨慎，适当参与超跌反弹；固定收益投资方面，继续持有高等级信用债，并择机配置利率品种。

中信银行私人银行中心
2011年10月21日