尊敬的客户：

您好！您所投资的中信理财之债券双盈计划1号2010年7月投资情况如下：

一、产品净值及收益

   截至2010年7月30日，中信理财之债券双盈计划1号（理财编码：P09020101）每份净值为1.0411元。和上期期末相比，净值上涨0.0181，涨幅1.77%。

说明：
1.本产品场外申购所持有的开放式基金以估值日基金净值估值，估值日暂停估值的，以监管机构指定的专业报纸公开公布最近一个工作日基金净值计算。
2.本产品通过交易所市场购买的ETF、LOF、封闭式基金按照估值日收盘价估值，若估值日遇该基金停牌则按照最近一个交易日的收盘价估值。
3.本产品持有的开放式基金如遇分红，该红利于除权日当日计入产品收益。
4.首次发行未上市交易的新股、可转债（含可分离债）以成本价计算，处于锁定期的新股和公开增发新股等未上市股票按照估值日市场收盘价计算，若估值日遇该股票停牌则按照最近一个交易日的收盘价计算.
5.受让信贷资产以出让方向受让方提供的加盖出让方预留印章的相关合同复印件中的价格作为依据，按照成本价进行估值，收益在实际收到时记入信托财产。
6.银行间市场金融工具（包括债券等）按照中央国债登记结算公司发布的公允价值信息进行估值。

债券双盈1号每份净值变化如下图所示：

二、本月市场回顾与投资小结

1、市场回顾

7月份中央年中经济工作会议后虽然调控的口风有所松动，但是最新的经济数据显示，经济增速仍在回落。从物价方面看，虽然6月份CPI同比回落到2.9%，但由于市场对恶劣天气、夏粮减产、小品种农产品价格暴涨等因素的担忧，所以三季度的通胀水平存在一定的预期。而由于前期国内紧缩政策、美国经济库存化结束、欧洲财政刺激政策部分退出等方面的影响，大宗商品需求下滑，国内6月份PPI环比出现2009年3月以来的第一次负值，同比则继续回落。

从政策方面看，7月份初公布的6月份新增贷款规模达6034亿元，但M1、M2同比增速如期继续回落，分别为24.6%和18.5%，后者是自2009年1月刺激经济以来首次跌破20%水平。同时，在渡过了年中时点和农行IPO后，央行在7月中旬回复了之前的净回笼操作，但当月仍投放了1100亿元，所以从资金存量的角度看，银行间资金仍较为充裕。在年中时点过后，农行IPO冻结资金解冻、前几周央行持续净投放累积效应等方面共同作用，债市资金面非常充裕，而且基本面趋势未发生明显变化，买盘再次涌现，收益率曲线出现了一波明显的下行。市场表现上看，7月份债市先涨后跌，中债总财富指数上涨0.51%，上证国债指数上涨0.26%。货币市场方面，由于资金面宽松，7天回购利率迅速从6月25日的高点3.13%，回归到3-5月份的平均水平1.7%附近。固定收益类方面，中长期收益率在7月中之后出现一定幅度的上行，收益率曲线略微变陡，而5-10年国债收益率仅略微上升了2-4bp。信用债方面，由于利率产品估值缺乏优势，大量配置资金，尤其是来自基金的配置力量，甚至推动利率产品收益继续下行，3、5年期AAA级和AA级企业债收益率都下降了20bp左右。

7月份外围市场表现较好，尽管本月经济数据大多疲软，但在利好企业财报的推动下美股实现月度攀升，三大股指在当月份所获涨幅均在7%左右，为一年来最大月度涨幅。同期，国内A股市场一扫之前的颓势，在对调控政策松动的预期和对中报行情的期待中，股市触底后大幅反弹，其中上证综指上涨9.97%，沪深300指数上涨11.93%，中小板指数上涨12.85%。本月公布的6月份经济数据表明工业增加值增速从16.5%下降到13.7%，而CPI 指数则从3.1%下降到2.9%。这种经济快速下行的局面不仅进一步缓解了投资者对加息的担忧，而且引发了投资者对政策再放松的预期。三套房贷政策松动、房产税试点推迟都说明房地产调控也有放松的可能，投资者对房地产调控的担忧有所缓解。在这种背景下，市场迎来反弹，绝大多数股票出现上涨，周期类股票表现尤为出色。从行业上看，本月除保险行业外，所有行业都出现了上涨，涨幅居前的行业包括地产、交运设备、采掘、建材、家电、机械设备；涨幅靠后的行业包括保险、信息服务、银行、医药、公用事业。

2、投资小结

由于债券收益率在中上旬下行到6月初的水平，从绝对估值的角度看，利率产品缺乏足够的优势，而信用债由于存在一定的票息保护，成为本产品增持的重点。权益类投资方面，本产品在月初对持有的指数型基金进行了补仓操作，并在市场不断反弹中坚持持有。此外，本产品趁股市反弹的机会，不断减持可投权益品种的债基和转债，以降低整体风险。一级市场投资方面，继续积极参与新股、新转债的申购。

期末资产组合情况

注：固定收益类资产包括债券及债券型基金，权益类资产包括指数型基金和申购中签股票。资产组合中含已计未提的管理费。

三、后市展望与投资策略

1、后市展望

7月份数据显示经济增长速度继续回落，但7月中央行再度回归净回笼操作后，先前对债市较为有利的资金面开始发生变化，所以，投资顾问当前关注的不是资金供给的存量，而是增量方面的变化是否会引发市场参与者预期的改变。其实，由于异常天气引发的秋粮减产预期、猪肉价格触底回升等情况，市场的通胀预期再次抬头，或者说在资金异常充裕的背景下从未真正消失。由于经济增速受调控而回落，民间投资意愿不甚旺盛，大量资金没有如期的进入实体经济，转而炒作农产品、大宗商品等，前期大蒜、绿豆等小品种农产品的爆炒已经有所反应，虽然这些小品种在CPI中占比不高，但进一步对全社会形成较高的通胀预期有相当的影响。

从债券供给上看，扣除央票和储蓄式国债后，7月份债券发行规模仍然较大，共4209.7亿元。从需求上看，银行间资金非常充裕，7月份回购利率维持较低水平上已有所反映。未来一段时间，由于到期央票规模大幅下降，且央票一、二级市场利率倒挂幅度减轻，可能出现持续的少量净回笼情况，银行的债券需求可能不会非常乐观。同时，数据显示保费累积同比增速也自年初高点以来不断下降，而且由于保监会上调了保险公司投资权益类资产的上限，未来保险公司方面的配置力量也可能会受到一定的影响。总而言之，由于供给较多，而主流机构需求下降，从供需平衡的角度不利于债市。

7月份以来的股票市场反弹是建立在宏观调控政策放松的预期之上，未来反弹的可持续性取决于政策能否真正出现明显的放松或者经济触底后能否真正进入新一轮经济景气回升。短期来看政府在主观上不太会显著放松政策，而且客观上银行贷存比、资本充足率等方面也都限制了出现大规模放松的可行性。从行业景气轮动的角度看，反弹已经基本上走了一个轮回，从六月份地产银行率先企稳反弹，到七月份煤炭、机械、有色等跟进，再到医药、食品饮料等消费品行业的反弹，出现了一波行业轮动行情。如果这种轮动要持续下去，需要经济趋势转好或者调控政策明确放松的支持，现在看，短期这两种可能性都不大。但是也有一些积极的因素，包括部分银行完成再融资和农业银行成功IPO使得市场的资金压力降低，三网融合试点、智能电网、产业战略规划的落实以及部分行业上市公司中报业绩超预期等，都构成了未来结构性行情机会。在系统风险逐步得到释放的过程中，上证综合指数已经站在60日均线上方，未来月度市场将整固底部，并有逐步震荡抬升的可能，对后期行情保持谨慎的同时，关注出现的机会。

2、投资策略

投资顾问认为目前，中长期债券收益率估值水平已缺乏足够的优势，需要高度关注政策的突然松动，以及资金供给预期的扭转等方面的影响，所以从风险收益对比的角度上看，应当严格控制中长期利率产品仓位，压缩利率产品头寸的久期，以规避风险。从配置的角度投资顾问认为风险可担、期限适中、存在持有价值的信用品种仍将是更好的选择。从交易的角度，大规模转债压低转债市场整体溢价水平后，可能蕴含一定的投资机会。在权益投资策略方面，将顺应市场变化以灵活的仓位寻觅市场中的机会，但对其指数上涨的持续性仍保持谨慎。

产品各管理方珍惜产品投资人对我们的投资和信任，并将继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高账户收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

感谢您对中信银行的大力支持！

中信银行
2010年8月10日