尊敬的客户：

您好！您所投资的中信理财之债券双盈计划1号2010年5月投资情况如下：

一、产品净值及收益

   截至2010年5月31日，中信理财之债券双盈计划1号（理财编码：P09020101）每份净值为1.0278元。和上期期末相比，净值下跌0.0057，跌幅0.55%。

说明：
1.本产品场外申购所持有的开放式基金以估值日基金净值估值，估值日暂停估值的，以监管机构指定的专业报纸公开公布最近一个工作日基金净值计算。
2.本产品通过交易所市场购买的ETF、LOF、封闭式基金按照估值日收盘价估值，若估值日遇该基金停牌则按照最近一个交易日的收盘价估值。
3.本产品持有的开放式基金如遇分红，该红利于除权日当日计入产品收益。
4.首次发行未上市交易的新股、可转债（含可分离债）以成本价计算，处于锁定期的新股和公开增发新股等未上市股票按照估值日市场收盘价计算，若估值日遇该股票停牌则按照最近一个交易日的收盘价计算.
5.受让信贷资产以出让方向受让方提供的加盖出让方预留印章的相关合同复印件中的价格作为依据，按照成本价进行估值，收益在实际收到时记入信托财产。
6.银行间市场金融工具（包括债券等）按照中央国债登记结算公司发布的公允价值信息进行估值。

债券双盈1号每份净值变化如下图所示：

二、本月市场回顾与投资小结

1、市场回顾

5月份外围市场在欧元区国家主权债务危机的影响下表现较差，道指跌7.92%。国内A股市场在对中国经济二次探底的恐慌下延续了4月中下旬的下跌态势，其中上证综指下跌9.70%，沪深300指数下跌9.59%，中小板指数下跌5.18%。5月初北京等地出台了更为严格的房地产新政，房市成交量大幅萎缩，而市场预计上海、重庆等地未来征收房产税的情况下，房地产及相关行业将受到较大影响，另外政府明显加强了节能减排政策的执行力度，大部分周期类行业的盈利预测均有下调风险，同时在新疆征收按计价计算矿产资源税，以及推广的预期导致矿产资源行业下跌。从行业上看，证券、民航、航运、钢铁、石油和煤炭等跌幅靠前，而医药生物、铁路、农业、食品、家电和电气设备等表现略好。另外部分边疆区域、智能电网、分拆上市、三网融合、新能源等概念股依然成为市场的热点。从风格方面看，中小盘风格的股票继续获得了超越大盘股的表现。5月份新股上市首日破发数量明显增多，今年以来新股破发比例已经超过30%，超两成创业板个股破发，新股投资风险大幅提升。

5月份的数据表明，在中央调控政策的作用下，经济增长速度正在减缓，物价也在温和回落。货币政策上，央行在月初宣布年内第三次上调存款准备金率到17%，冻结了近3000亿元资金，虽然央行同时在公开市场上净投放了2240亿元，但市场已明显感到资金的短缺。相比于一季度由资金推动的债市上涨，5月份中长端收益率再度下行更多来自于基本面的支撑，在经济增速放缓、通胀预期下降等因素作用下，不仅仅是银行、保险的配置性资金，基金、券商等交易性机构也开始积极买入。市场表现上看，5月份债市延续了之前的牛市，中债总财富指数上涨0.72%，上证国债指数上涨0.57%。货币市场方面，5月中旬开始，资金面快速收紧，回购利率急剧上升，与三月期央票发行利率出现倒挂，最终央行两次上调三月期央票的发行利率，共8bp。与之相对的是，三年期央票因价值凸现，受到银行等机构的追捧，“养券”成为一种较普遍的操作。固定收益类方面，对经济基本面预期的改变，使得各类机构都开始参与中长期债券的博弈，收益率曲线变平，其中5年期和10年期银行间固定利率国债收益率分别下降了15bp和11bp。不同关键期限的信用利差趋势出现分化，3年期AAA级和AA级银行间固定利率企业债收益率分别下降了7bp和3bp，而5年期与之对应的债券的收益率都扩大了6bp。

2、投资小结

本月上旬本产品试图把握股市超跌反弹的机会，少量增持指数型基金，但市场空头气氛浓重，预期中的反弹没有出现，产品及时的大量减持，较好的规避了股市本月中旬单边下跌的冲击。下旬市场一度急剧下跌，产品再次轻仓买入，希望在股市的反弹中获得一定的收益。此外，继续运用上市首日抛售的策略积极参与新股申购。

期末资产组合情况

注：固定收益类资产包括债券及债券型基金，权益类资产包括指数型基金和申购中签股票。资产组合中含已计未提的管理费。

三、后市展望与投资策略

1、后市展望

预计未来房地产调控的效果将逐步从成交量转至价格方面，房地产及上下游相关行业将承受更大的压力，相关企业盈利增速在一季度可能已经见顶，同时政府进一步强调经济结构转型并加强了淘汰落后产能的力度，虽然近期地产调控节奏明显变缓，可能进入政策观察期，但预计此次超预期的双重影响将对上市企业未来的整体盈利情况造成较大冲击，市场将逐步调低相关上市企业的盈利预期。目前市场的估值差异依然较为明显，大小盘风格失衡已超过8个月，A股市场整体2009年PE为23倍，沪深300成分股2009年PE为18倍，均低于历史均值水平，且很多新股跌穿发行价引发了大股东的增持行为，但中小板2009年PE为46倍，显现较为明显的局部泡沫化特征。近期市场新发行股票的速度依然较快、扩容力度较大，农行IPO以及上市银行的大额再融资，加上创业板、中小板的解禁也在加速，均对市场资金面形成较大制约。

整体来看，投资顾问认为A股市场短期将承受政策调整预期、企业盈利下调、中小盘股票估值偏高和资金面等负面压力，但市场前期刚刚经历了快速大幅的下跌，风险已经得到一定释放，近期市场将可能呈现震荡格局，而政策调整预期的稳定以及调整力度的减缓将可能成为股市突破这一状态的重要刺激因素。

5月份国内经济基本面更加有利于债市，经济转型政策不断出台已影响到短期内的经济增长，同时通胀水平也低于市场预期，这种有利因素也已经在债市上涨中得到一定的反映。未来包括中国在内的主要国家经济增速继续回落，可能导致铜、铝等工业金属价格进一步下跌，如果各国政策不发生重大的调整的话，4月份的国内PPI可能成为年内的高点，通胀的压力将得到缓解。从债券供给上看，扣除央票后，5月份债券发行规模与往年类似，仍保持在较高的水平上。此外，未来几个月，财政部将开始代发2010年的2000亿元地方债。从需求上看，在外汇占款增速下降、累计净回笼等因素的作用下，银行的超储率快速下降，相对于增多的债券供给，资金面对债市上涨支持力度弱于前几个月。总的来说，虽然对中长期品种仍存在一定的需求，但市场已进入一种弱平衡状况，多数参与者在观察和等待进一步的经济数据和政策变化，尤其是6、7月份大量央票到期时，央行的公开市场操作力度。

2、投资策略

投资顾问认为未来债券市场仍存在一定的投资机会，但需要通过仓位、久期来控制整体组合风险。从配置的角度，投资顾问注意到随政策调控的落实，部分高收益品种的违约风险在上升，因此风险可担、期限适中、存在持有价值的信用品种会是较好的选择。从交易的角度，在经济基本面稳定的情况下，投资顾问将试图把握一些调整后可能会出现的机会。此外，中行大规模转债将在6月初发行并上市，将关注新发转债中蕴含的投资机会。在权益类投资方面，将顺应市场变化以灵活的仓位寻觅市场中的机会。

产品各管理方珍惜产品投资人对我们的投资和信任，并将继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高账户收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

感谢您对中信银行的大力支持！

中信银行
2010年5月12日