二、本月市场回顾与投资小结

1、市场回顾

债券市场先反弹后回调。7月上、中旬，在资金面回暖和宏观经济数据下滑的双重作用下，债券市场持续反弹，部分品种高点突破了5月中下旬水平；7月下旬，受股票市场持续反弹、7月CPI创新高的担忧和供给大幅增加影响，债券市场逐步回调。从类别来看，中债总全价指数上涨0.43%，中债国债总全价指数上涨0.43%，中债企业债总全价指数上涨1.04%；从关键期限来看，其中7-10年期银行间国债全价指数上涨0.36%，3-5年企业债全价指数上涨0.72%，3-5年中票全价指数上涨0.85%。具体分析：1）利率产品长端收益率降幅较小，中端收益率下降幅度较大。其中，3-5年期国债收益率平均下降14BP；7-10年期国债收益率下降5BP；2）信用产品收益率继续下降，中端收益率下降幅度较大。其中，5年期AA+、AAA和超AAA级中票收益率分别下降12、26和32BP。

2、投资小结

7月由于投资顾问阶段性看好权益类市场，本产品减持了部分信用债，本月上旬增持可投权益品种的债基，并参与认购了两支创新型债券基金。一级市场方面，积极申购新股和可转债。

期末资产组合情况

注：资产组合中含已计未提的管理费

三、后市展望与投资策略

1、后市展望

目前股票市场的基本格局是：过度悲观情绪的修正和投资者对政策向好的预期促成了7月股市连续反弹。随着指数不断走高，进入前期密集成交的“深水区”，上涨行情如果要取得更大的发挥空间，需要相关信息对投资者预期加以验证。例如政策调控的紧绷状态得到缓解，管理层对经济面走势表达更多信心，未来经济数据显示出关于经济增长的良性预期，上市公司业绩压力得到缓解等。如果仅凭市场预期的改善，而没有切实信息的支撑，市场继续上涨的动力缺失，可能会再次步入震荡调整的走势。

基于对市场基本面的分析，投资顾问认为8月份债券市场将以震荡为主，部分产品收益率将继续小幅上升。对于利率产品，由于供给增量较大，而经济基本面和股票市场不利因素影响，5-10年期品种收益率将会继续小幅上升；对于评级在AAA及以上的企业债和中票，收益率可能跟随利率产品继续调整，但由于其票息较高，且供给增量有限，其收益率上升幅度有限；对于城投债，新老划断后，具有财政应收账款担保的老城投债，地方政府隐性担保优势突出，而且公募基金债券持仓比例已经处于较低水平，因此其收益率将小幅震荡。投资顾问认为以下因素仍将对债市产生不利影响：（1）8月中旬将公布宏观数据，预计经济继续下滑，但PMI数据显示下滑速度在放缓，通胀高企也会抑制债券收益率下行。刚刚公布的7月份PMI为51.2%，基本符合市场预期，而历史上7月份PMI较6月份一般会大幅下滑，因此PMI数据显示经济下滑在减速。虽然市场已经消化了7月份CPI为 3.4%左右的预期，但投资顾问认为8月份CPI未必会明显回落，在CPI维持在高位的时候，债券收益率缺乏下降空间；（2）如果股票市场没有大幅回调，基金不会大量进入债券市场，债券收益率将保持稳定；而如果股票继续上涨，基金可能会优先减持一部分利率产品，这对债券市场是不利因素；（3）8月份利率产品供给量较大。预计利率产品（不考虑央票）发行总量达3500亿，到期量为1425亿，净发行量2075亿，明显高于近几个月水平，供给压力继续上升。虽然机构配置需求完全能够覆盖以上供给，但在发行量大幅上升背景下，一级市场发行利率和认购积极性将会影响二级市场收益率，债券收益率缺乏下降空间。

2、投资策略

8月投资顾问继续倾向于偏权益类资产，保持现有债基仓位，择机增持创新型债券基金和老转债，积极申购新转债。一级市场方面，继续精选新股进行申购。

产品各管理人共同珍惜产品投资人对我们的投资和信任。投资顾问将继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高账户收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

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中信银行
2010年8月10日