一、产品业绩表现

中信银行私人银行之增强固定收益型投资专户（以下简称“本产品”）于2009年2月27日成立。

截至2011年9月30日，本产品业绩表现如下：

表1业绩表现

三季度债券市场走出先抑后扬态势，利率品种表现优于信用品种，根据市场研判，纯债投资先谨慎后积极进取的策略，可转债投资则始终保持谨慎，本产品较好把握了市场9月份利率品种大幅反弹的投资机遇，同时一定程度规避了可转债市场在三季度的暴跌行情。

二、产品组合基本情况

表2组合基本情况

三、投资顾问对资本市场的回顾及展望

本产品指定中信信托聘请平安资产管理有限责任公司（以下简称“平安资产”或“投资顾问”），担任信托计划的投资顾问。平安资产对资本市场回顾及展望如下：

（一）国内宏观经济环境概述

7-8月国内宏观经济整体依然保持较平稳增长，具体来看：工业生产和固定资产投资增速均继续小幅回落，8月规模以上工业增加值同比增长13.5%，较7月份回落0.5个百分点； 1-8月固定资产投资同比增长25%，比1-7月份回落0.4个百分点；房地产开发投资仍保持较快增长，1-8月全国房地产开发投资同比增长33.2%，全国商品房销售面积同比增长13.6%；消费增速有所回落，8月份社会消费品零售总额同比增长17.0%，较7月回落0.2个百分点；9月PMI指数为51.2%，较8月环比微升0.3个百分点，主要在于外需订单增加带动国内生产进一步恢复，但目前外需风险仍然较大；8月物价指数同比均出现回落，CPI同比上涨6.2%，较7月回落0.3个百分点；PPI同比上涨7.3%，较7月回落0.2个百分点。

（二）债券市场回顾

三季度债券市场整体保持震荡态势，中债全债指数上涨0.59%、中债国债指数涨幅0.76%、中债金融债指数上涨0.32%、中债企业债指数则大跌1.59%。

中债全债指数变化趋势线

（三）基金市场回顾

受股市大跌影响，三季度开放式基金业绩整体大幅下挫。天相开放式基金指数下跌10.53%；股票开放型基金下跌12.29%，指数开放型基金大跌14.05%；此外，混合型基金下跌9.75%，封闭式基金下跌10.88%，债券型基金下跌4.00%。

天相开放式基金指数走势图

各指数近期涨跌幅情况一览表

（四）下阶段市场展望

宏观方面，经济增速在政策密集紧缩背景下继续回落的概率较大，而且海外经济的不确定性也将影响国内；通货膨胀方面，CPI或先小幅反弹后逐步回落，PPI则可能受外围大宗商品暴跌影响回落速度加快；政策方面，预计在通胀同比数据没有明显回落前央行将保持紧缩姿态，但进一步加强紧缩的概率较低，更多或将从公开市场操作上控制流动性，另外由于海外危机不断深化并传导至国内以及四季度公开市场到期资金量较少，不排除央行未来货币政策转向的可能；资金方面，受央行扩大准备金缴款范围的影响，四季度上半段资金面可能较下半段紧张，但考虑到多数银行已早有准备且央行紧缩政策可能维持现状甚至转向，四季度资金面整体较三季度宽松，市场流动性拐点在四季度出现的概率较大。

四、投资顾问对产品的投资回顾及展望

（一）投资回顾

7月“信用事件”导致的机构去杠杆、8月央行意外扩大存准率缴款范围、9月欧债危机继续深化，债券市场三季度先抑后扬。分品种来看，信用债7-9月持续下跌，创年内新低；而利率品种7-8月呈现震荡，9月则大幅反弹并创出年内新高。本产品7-8月保持谨慎，将组合久期控制在2年内，9月则配置利率品种，将组合久期大幅提升至5-6年，获取了较高收益。

可转债方面，三季度市场受机构去杠杆、中石化意外审议发行二期转债等因素影响而大幅下挫，二级市场操作一直较为谨慎，始终将转债仓位控制在4%以内，并在9月初减至零仓位，因此本轮可债券暴跌中组合受损失较小。此外，8月初参与国电电力转债网下申购，并在上市时于面值以上抛售，避免了随后市场下跌的损失。

综合来看，三季度 “债券先谨慎后积极进取，可转债始终保持谨慎”的投资策略较好，组合净值整体表现稳健。

（二）下阶段投资建议

对四季度债券市场整体偏乐观，利率品种可能表现较好，而信用债整体或仍将保持弱势。下阶段将采取积极进取的投资策略，以持有利率品种为主，久期控制在5-6年，同时密切关注境内外市场先行指标变化。

四季度可转债市场总体会受股市疲弱、机构需求低迷等因素影响，可能维持弱势寻底态势。在二级市场保持谨慎，等待个别品种跌至底部附近的投资机会；一级市场方面，密切关注民生银行等转债发行情况，根据市场状况择机申购。

中信银行私人银行中心
2011年10月21日