一、业绩表现

基金专户1号于2008年1月12日正式成立。

截至2010年12月31日，本产品业绩表现如下：

表1业绩表现

二、 本月市场回顾与投资小结

1.市场回顾

固定收益方面，12月份，受资金面先紧后松和下半月再次加息影响，债券市场震荡反弹。从类别来看，12月份，中债总财富指数上涨0.85%，中债国债总财富指数上涨0.89%，中债企业债总财富指数上涨0.57%，中债中票总财富指数上涨0.49；从关键期限来看，7-10年期银行间国债总财富指数涨幅最大，上涨1.32%。

权益类方面，实际情况是，12 月中旬公布的CPI 高达5.1%，通胀压力巨大，管理层为抑制通胀连续出台调控政策，央行先是提高了银行准备金率（年内的第六次上调银行存款准备金率），在随后的一周内又宣布加息，这也是年内的第二次加息。12 月利率再次上调，彰显管理层通过货币政策抑制过热需求、回笼货币控制物价上涨的决心。市场流动性持续大幅趋紧，导致大盘不断走弱，12 月下旬A 股市场在加息后跌破了前期平台。12 月市场缺乏整体性机会，虽然金融地产估值处于底部、股价具有相对安全边际，但前期涨幅较大的、估值较高的个股成为重灾区，医药、食品饮料、交运设备等行业跌幅居首，而煤炭、银行、地产等低估值的大盘股相对抗跌，表现好于大盘。

2.投资小结

固定收益方面，由于产品赎回较多，对债券资产全部清仓。

权益类方面，上月判断“12月份股指整体为调整态势，间或有弹升，上证指数的核心波动区间在（2650,3000）。策略上，以绝对收益的思路管理产品，控制产品的仓位，注重至下而上的个股精选和波段操作。”产品基本按照上述策略操作，结构向大盘股调整，配置了有色和券商等周期股。

三、后市展望与投资策略

1.后市展望

固定收益方面，决定1月份市场的关键因素是资金面能否再度宽松和央行的货币政策预期：我们认为1月份政策面将会较为平静，资金面紧张局面会缓解，但由于银行为春节准备备付金因素，回购利率难以回到12月初水平，因此债券收益率将仅是小幅下降，其中3年以内短期品种收益率下降幅度较大。

权益类方面，12月后半期的下跌，虽然从表面上看主要原因是短期资金趋紧，投资者年底控制仓位的需要所致，同期压制A股市场的主要因素有三：朝韩危机、年末流动性紧张和通胀压力带来的加息预期。而进入1月份后，这三大因素将出现新的发展：首先，尽管从中期看，朝韩紧张局势对市场将构成持续的压力，但在中美峰会的影响下，朝韩危机在1月份出现缓和的可能性很大。其次，从市场资金面来看，我们预计1月份流动性紧张的局面将会得到很大缓解：首先，随着12月份年末考核的结束，银行体系对流动性的需求将会回落；其次，在春节长假前，央行从数量上将会投放流动性以应对跨节资金需求；再次，新一年的信贷投放高峰期到来，全社会信用水平将会再度快速上升；最后，在节前通胀和通胀预期再度上升的背景下，年末居民存款的增量达到高峰的同时，存款活期化的因素也将助推A股市场流动性的回升。所以我们认为，1月份行情关键在通胀预期和加息预期两者的博弈上。当前的通胀是一轮中长期通胀，我们预计12月通胀水平仍会保持较高水平，预计为4.3%。春节因素则会加剧实际通胀和再度推升通胀预期。但是国内的通胀治理将会滞后于通胀发展。综合上述几大因素，我们估计兔年A股市场迎来开门红的可能性较大。

2.投资策略

固定收益方面，目前产品规模较小，将主要以网上申购新股来获取低风险收益。

权益类方面，对于2011年第一季度（包括1月份）的市场，我们维持宽幅震荡行情的判断，对上证指数的走势并不过分悲观。做出这样的判断，主要基于以下几个方面的原因：（1）宏观面上，经济增速上行，但因通胀及其预期引起的政策调控压力继续存在。（2）资金面上，年末货币市场资金紧张的局面有所缓解，有利于股市超跌反弹。（3）市场情绪面上，成交量有所上升，低估值的周期类股票和有高送配概念的小股票可能受投资者追捧，市场较为活跃。（4）结构上，大盘股相对安全，部分无业绩支撑的小盘股如果不下跌则风险较大。风险点上，警惕美国股票指数盘整后下跌对A股形成的压力。

结构上，认为大盘股相对更加安全，但市场出现系统性机会的概率较低，投资机会主要来源于自下而上的选股和波段操作。本产品将坚持绝对收益理念，通过控制权益类总仓位来控制产品的风险，在此前提下精选个股、波段操作。

产品各管理人共同珍惜产品投资人对我们的投资和信任。投资顾问将继续奉行审慎投资、规范运作的管理原则,勤勉尽责地为提高产品收益率、实现客户资产价值最大化而努力。

中信银行私人银行中心
2011年1月7日